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7月8日，繼中通速遞成功登陸紐交所之后，背靠阿里巴巴“大樹”的百世物流科技有限公司（以下簡稱“百世物流”）也開啟了登陸美國資本市場的進(jìn)程。

6月26日，百世物流向美國證券交易委員會（SEC）提交了IPO 招股書，此次融資的規(guī)?？蛇_(dá)10億美金。招股書顯示，經(jīng)過多輪投資，阿里巴巴已成為百世物流的第一大股東，持股比例為23.4%，菜鳥則占股5.6%。

數(shù)據(jù)顯示，百世物流約80%的快遞業(yè)務(wù)來自于天貓和淘寶平臺，業(yè)績增長正處于增長爆發(fā)階段。其中，2014年至2016實(shí)現(xiàn)營收分別達(dá)到30.65億、52.56億及88.44億元。

不過，記者查閱招股書發(fā)現(xiàn)，百世物流包括主營快遞業(yè)務(wù)在內(nèi)的所有行業(yè)在報(bào)告期內(nèi)營業(yè)利潤全部處于虧損狀態(tài)，其中2016年的凈虧損為13.63億元。與此同時(shí)，公司的流動(dòng)比率僅為120%，在業(yè)務(wù)擴(kuò)展期內(nèi)仍面臨較大的短期償債風(fēng)險(xiǎn)。

對于盈利能力等問題，記者致電、致函百世物流及相關(guān)負(fù)責(zé)人，但截至發(fā)稿時(shí)未獲回復(fù)。

上市圖謀

公開資料顯示，百世物流于2007年在杭州成立，其創(chuàng)始人周韶寧曾任谷歌大中華區(qū)聯(lián)合總裁。最早以物流供應(yīng)鏈管理起家的百世物流，此次以創(chuàng)新型綜合物流服務(wù)提供商的定位上市。

百世物流上市的融資規(guī)模并不確定，有外媒估計(jì)金額或可達(dá)10億美元。據(jù)上一輪融資計(jì)劃，百世物流的估值已經(jīng)超過30億美元。不過，招股書并未披露募集資金的具體用途，公司僅稱資金流向?qū)⒎瞎景l(fā)展的整體戰(zhàn)略。

據(jù)了解，在2016年“雙十一”期間，周韶寧曾表示百世物流將于明后年上市，并稱上市的目的有三個(gè)，即為了募集更多資金，滿足投資方和員工的利益訴求，以及更好地打造品牌進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展和市場開拓。

在業(yè)內(nèi)人士看來，百世物流選擇赴美上市一方面因?yàn)楣救蕴幱谔潛p狀態(tài)，不符合國內(nèi)IPO條件，另一方面也與國內(nèi)上市周期長有關(guān)。

中國物流學(xué)會特約研究員楊達(dá)卿表示，因目前國內(nèi)“借殼上市”被政策收緊，IPO排隊(duì)期又較長，而美國IPO因?qū)嵭凶灾疲T檻低、流程短，可以實(shí)現(xiàn)百世快速上市。

而另一家成功登陸美股的快遞服務(wù)商中通則在IPO后遭遇了投資者的冷遇，自去年10月份在美公開募資14億美元后，在首個(gè)交易日開盤即下跌15%，與其首次公開發(fā)行時(shí)的股價(jià)相比已經(jīng)下跌了超過四分之一。

另一方面，赴美上市也符合百世物流的戰(zhàn)略重心。在2016年11月份被曝出在美上市計(jì)劃后，周韶寧曾在公開場合表示，百世未來發(fā)展一大重心是海外業(yè)務(wù)，“我們期望五年20%、30%甚至40%的業(yè)務(wù)量能來自海外市場。”

據(jù)了解，此前百世物流已完成多輪融資，股東中不乏阿里巴巴、富士康科技、高盛集團(tuán)等。在去年9月份完成的最新一輪7.6億美元的融資后，百世物流已將跨境物流服務(wù)擴(kuò)展至澳大利亞、日本、泰國等地，目前百世已經(jīng)在美國、德國、澳大利亞、日本等地?fù)碛凶越▊}儲，并通過360hitao開展跨境電商業(yè)務(wù)，不過招股書并未披露海外營收數(shù)據(jù)。

阿里加持

資料顯示，百世物流最早以物流供應(yīng)鏈管理起家，2010年和2012年分別通過收購匯通快遞和全際通正式進(jìn)軍快遞和快運(yùn)業(yè)務(wù)。百世物流已經(jīng)包含百世供應(yīng)鏈、百世快遞、百世快運(yùn)、百世店加、百世金融、百世國際等多個(gè)業(yè)務(wù)單元。

目前，快遞以及快運(yùn)業(yè)務(wù)已經(jīng)占據(jù)公司營收近8成，并在近年來處于增長爆發(fā)階段。據(jù)披露，百世物流在2014年至2016報(bào)告期內(nèi)的營收分別達(dá)到30.65億、52.56億及88.44億元。在運(yùn)送量上，百世快遞的包裹運(yùn)送量由2014年的7.35億件增長約2倍，2016年上升至21.65億件，而百世快運(yùn)也由67.8萬噸增長近4倍至298.2萬噸。

雖然在體量上仍有差距，但這一增長速度已經(jīng)超過了“通達(dá)系”。相比百世快遞2016年的增幅45%，2016年申通、圓通、韻達(dá)快遞行業(yè)的營收同比增長30.15%、39.23%以及40.16%。

不過，目前百世物流主要的營收仍來自阿里系，這一比例將近8成。在招股書中，公司也將過于依賴少數(shù)幾家電商平臺列為風(fēng)險(xiǎn)因素，“我們總體上并沒有與這些電商平臺簽訂長期的合約關(guān)系，是這些平臺上的商戶選擇我們?yōu)樗麄兲峁┻\(yùn)輸或其他物流服務(wù)。”

從招股書中披露的股東持股情況來看，阿里巴巴以23.4%的持股比例成為最大股東，此外，阿里旗下的菜鳥網(wǎng)絡(luò)也持有5.6%的股份。

對此，快遞專家趙小敏對記者表示，阿里系之所以“鐘情”于百世物流，是“因?yàn)榘偈牢锪鳟a(chǎn)業(yè)鏈延伸得比較早，業(yè)務(wù)發(fā)展得比較均衡，長遠(yuǎn)來看具有更大的增長潛力”。

而在業(yè)內(nèi)人士看來，百世物流之所以得到阿里系的重視，一方面，阿里物流的野心需要一個(gè)真正物流企業(yè)去幫助其跑完所有流程，百世物流正好是菜鳥骨干物流網(wǎng)絡(luò)跑鏈路和數(shù)據(jù)的實(shí)驗(yàn)基地；另一方面，百世物流的模式高度符合物流、信息流、商流的結(jié)合。

業(yè)績虧損

據(jù)招股書顯示，百世物流2014年至2016年?duì)I收分別為30.65億元、52.56億元以及88.44億元，其中2015年及2016年?duì)I收的增長幅度分別為71%及68%。

不過，在營收增長明顯的同時(shí)，公司的凈虧損也在逐漸擴(kuò)大。2014年至2016年的凈虧損分別為7.18億元、10.59億元以及13.63億元，2015年及2016年的虧損增長分別為47%及28%。對比已經(jīng)上市的“通達(dá)系”如圓通、申通，分別在2016年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤達(dá)12.61億元、13.71億元，百世物流在盈利能力上仍有極大差距。

百世物流表示，公司虧損主要由于第三方運(yùn)輸、租賃物業(yè)、分揀中心建設(shè)、技術(shù)投資等高昂的營業(yè)成本。即使除去銷售、研發(fā)、管理費(fèi)用等，公司的營業(yè)利潤仍虧損3.74億元、5.34億元及5.32億元。在去年“雙十一”，周韶寧曾透露，成立至今百世在技術(shù)研發(fā)和設(shè)備上投入近40億元。

“百世盈利能力差也主要是由于前期投入導(dǎo)致的欠賬過多。”趙小敏稱，“其實(shí)我認(rèn)為有些投入完全沒必要由自己來做，百世物流的資產(chǎn)過重需要提升資產(chǎn)轉(zhuǎn)換率和資本利用率來提升盈利能力。不過，百世的前期投入符合快遞行業(yè)的成長趨勢，這也是如阿里等公司看好其未來增長空間的原因?！?/p>

另一方面，巨額的投入也為公司繼續(xù)擴(kuò)展業(yè)務(wù)帶來了較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)招股書顯示，截至2016年末，公司的流動(dòng)資產(chǎn)為47.59億元，而流動(dòng)負(fù)債高達(dá)39.50億元，流動(dòng)比率僅為120%，仍面臨較大的短期償債風(fēng)險(xiǎn)。

除盈利壓力外，趙小敏提出相比“通達(dá)系”及順豐等，百世物流仍面臨市場知名度較弱的競爭劣勢。“如果上市之后，百世物流在市場和品牌推廣上有所突破，它將有希望沖擊通達(dá)系前三的位置?！壁w小敏稱，“畢竟百世物流屬于加盟制快遞中科技含量最高的企業(yè)?！?/p>

不過，百世快遞的服務(wù)滿意度在快遞行業(yè)一直排名靠后，對于公司的服務(wù)投訴也時(shí)常出現(xiàn)。根據(jù)國家郵政局近日公布的2017年第一季度快遞服務(wù)滿意度調(diào)查，百世快遞在公眾服務(wù)滿意度上的得分不僅低于申通、圓通等“通達(dá)系”且仍低于行業(yè)平均水平，僅高于宅急送快運(yùn)和天天快遞。（張春楠）

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